比特币永续合约市场分析与短期持有者盈利状况

近期，比特币价格强势反弹至 68,000 美元以上，推动了永续合约市场的活跃度提升。这一波价格上涨也为短期持有者带来了急需的缓解，目前他们持有的比特币中有 75% 已重回盈利状态。

市场概况

永续合约市场是数字资产领域中流动性最强、交易深度最大的交易场所，其交易量通常远超现货市场。该市场不仅是执行交易和投机操作的首选，也是套利策略的重要实施平台。

在当前的永续合约市场中，三大交易所占据了绝大部分的市场份额，总计约 84% 的未平仓合约集中于此。这一数据充分体现了市场的高度集中性，也为我们分析市场动向提供了重要依据。

我们引入了一种新颖的分析模型，用于追踪永续合约市场中杠杆和未平仓合约对比特币现货价格变动的敏感程度。该模型旨在识别市场中的关键转折点，特别是在牛市回调期间过度杠杆化的投机者被清算的时机。

2024 年以来，永续合约的未平仓合约量通常在 22 万至 24 万 BTC 之间波动。在市场去杠杆化期间，这一数值往往会迅速下降；而在投机情绪高涨时期，则会明显上升。自六月初期以来，未平仓合约量已上升至 26 万至 28 万 BTC 的区间，表明市场投机需求持续增加。

永续合约市场的转折点通常伴随着未平仓合约的大幅减少，这往往是持有高杠杆头寸的交易者被强制清算的直接结果。在过去的 12 个月中，我们观察到了十次明显的永续合约市场清算事件，这些事件中三大交易所的未平仓合约周跌幅均超过 5%。

为了评估被强制平仓的合约规模，我们测量了这些去杠杆化事件中的总清算量。数据显示，在此期间多空双方的总清算量显著高于日常牛市基准线（2 亿美元/天），进一步印证了保证金清算在未平仓合约减少中起到的重要作用。

在市场动荡期间，去杠杆化事件可能出现在任何方向的价格波动中。不过，我们特别关注牛市回调期间可能出现的转折点，并将清算行为分为两类：

在近期价格下跌至 55,000 美元的过程中，我们观察到了一个典型的多头清算转折点。过度杠杆化的多头头寸被清算，导致三大交易所的未平仓合约急剧下降。

通过使用三大交易所资金费率的 7 日移动平均线，我们建立了一个识别这些转折点的分析框架。这一极具洞察力的指标提供了永续合约市场头寸方向性偏好的重要信息。

当周度平均资金费率高于中性水平（每 8 小时 0.01%）时，表明市场参与者对建立多头头寸有较大需求。自 2024 年 3 月创下 73,000 美元的历史高点后，永续合约市场对多头头寸的需求逐渐减弱。尽管五月曾短暂尝试突破 73,000 美元并带动情绪转正，但整体市场情绪自此一直保持中性偏负。

从 54,000 美元区域开始的最新反弹是一个很好的例子，展示了过度杠杆化的多头头寸在局部低点附近被清算的过程。资金费率持续低于 0.01% 的中性水平表明，自七月低点形成以来，市场并未出现大量新建多头头寸的 rush。

近期的价格上涨也为比特币短期持有者（STH）带来了宽慰，这一群体通常代表新需求和近期买家。在七月下旬，该群体中有超过 90% 的持币陷入亏损状态，处于财务压力之中。

本轮反弹现已突破短期持有者的成本基础，使其 75% 的持币重回未实现盈利状态。这一变化体现在 STH-MVRV 指标中，该指标现已恢复至 1.0 的盈亏平衡水平之上。

通过检查短期持有者 MVRV 指标的个别年龄段细分，我们可以增加评估的精细度。这一视角让我们能够观察不同近期买家子群体的盈利变化情况。我们分析的年龄段从最近期的买家（1 天至 1 周）一直到即将转变为长期持有者状态的群体（3 至 6 个月）。

当前数据表明：

目前，短期持有者群体的所有组成部分都已重回正盈利状态，这突显了当前上涨趋势的强度， likely 对整体投资者情绪产生积极影响。

最后，我们可以评估每个子群体的净实现利润/损失，这可以被视为资本净流量的衡量标准。该指标也显示出建设性改善的迹象，大多数年龄段组成部分都经历了正资本流动，唯一例外的是 1-3 个月年龄段群体。

这一 1-3 个月群体承受了近期区间震荡和下跌价格行动的主要冲击，同时也是本研究中规模较大的年龄段之一。

什么是永续合约？
永续合约是一种没有到期日的衍生品合约，允许交易者持有头寸 indefinitely，通过资金费率机制使合约价格与标的资产价格保持接近。

为什么未平仓合约量重要？
未平仓合约量反映了市场中活跃头寸的总规模，其变化可以指示市场情绪和潜在的趋势转折点。增加通常表明新资金流入和市场兴趣增强，而减少则可能预示趋势减弱或清算事件。

短期持有者成本基础如何计算？
短期持有者成本基础是通过计算所有持有时间短于 155 天的比特币的平均收购价格得出的。这一指标可以帮助判断新投资者的整体盈利状况和市场心理。

资金费率如何影响交易策略？
正资金费率表明多头支付空头，通常出现在上涨市场中；负费率则相反。交易者可利用这一信息判断市场情绪，👉查看实时资金费率数据优化自己的持仓策略。

什么是 MVRV 指标？
MVRV（市场价值与实现价值比率）通过比较比特币的市值与其实际市值（基于最后移动时的价格）来衡量整体盈利状况。高于1表明持有者整体盈利，低于1则表明亏损。

如何识别市场转折点？
市场转折点可通过结合未平仓合约变化、清算数据和资金费率等多重指标进行识别。当过度杠杆化头寸被大规模清算时，往往意味着局部拐点的出现。

永续合约市场作为数字资产市场中流动性最强、深度最深的工具，提供了宝贵的市场信息源。当比特币价格下跌至 53,000 美元区域时，引发了显著的去杠杆化事件，许多偏多交易者在低点附近被清算。

随后的价格反弹也非常强劲，使大多数短期持有者重回未实现盈利状态。这提供了急需的财务缓解，并得到了近几周净正资本流入的支持。👉获取进阶市场分析工具可帮助投资者更好地把握市场机遇。

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