在经历了长达16天的抛售压力后，以太坊（ETH）价格终于重新攀升至1700美元以上。此番压力主要源于宏观经济不确定性及链上活动的急剧萎缩。尽管如此，以太坊今年以来的表现仍落后于整体山寨币市场，差距高达23%。
部分交易员认为，以太坊凭借其“真正”去中心化与无需许可的金融体系，将迎来新一轮牛市。但现实是否如此乐观？
与Solana、TRON、BNB等竞争对手相比，以太坊是少数在2025年尚未创下历史新高的主流加密货币之一。批评者指出，放弃工作量证明（PoW）机制后，以太坊失去了以往的核心竞争优势。
费用下降暗示价格疲软
即便以太坊短期内表现可能超越部分竞争对手，缺乏坚实基本面支撑的反弹往往难以持久。不过，一旦价格出现回升，那些预测“底部”的声音便会开始庆祝。然而，自1月份以来，以太坊网络手续费大幅下降95%，这意味着ETH立即飙升的可能性较低。
网络数据处理需求低迷，导致ETH陷入通胀状态。其内置的代币销毁机制不足以抵消为支付质押奖励而新发行的代币，从而对价格形成压力。
尽管以太坊在总锁定价值（TVL）方面依然领先，但交易者对此并不热衷。因为高TVL并未转化为网络实际需求，也无法提升ETH的稀缺性。
因此，即便以太坊的基本面有所改善，持有者的乐观情绪仍在下降。 相反，竞争对手（尤其是Solana和XRP）的投资者却因现货交易所交易基金（ETF）可能在美国获批而充满期待。目前美国仅批准了比特币和以太坊的现货ETF，若其他山寨币ETF陆续上市，可能进一步分流机构资金。
更令人担忧的是，4月21日至23日期间，美国现货以太坊ETF出现1000万美元的净流出，而同期比特币ETF则创下资金流入纪录。
历史走势显示上涨难以持续
历史数据表明，与竞争对手相比，以太坊的优异表现往往难以持续， 这也降低了其持续上涨的概率。
例如，2022年6月，ETH价格跌破1100美元，其在山寨币市值中的份额降至26.5%的低点。随后在8月迅速反弹至2000美元，但势头很快消退，不到三个月后再度跌破1200美元。这次急跌让许多投资者陷入漫长等待，直到八个月后的2023年4月，ETH才重新站回2000美元。
类似情况在2021年4月也曾出现。当时以太坊市场份额跌至26.8%，随后价格从2100美元涨至5月的4200美元，却在次月迅速跌破2000美元。在顶部买入的交易者不得不等待六个月才得以解套。这段历史让以太坊投资者更倾向于快速获利了结，而非长期持有，这反而降低了创历史新高的可能性。
以往以太坊牛市的驱动因素难以简单界定——从实用型代币到NFT市场、人工智能、Meme币，再到最近的RWA（真实世界资产）代币化，叙事不断切换。 尽管部分意见领袖对ETH势头充满信心，但也有人警告，相较于比特币，ETH可能还有15%的下跌空间。
历史经验并不支持ETH价格持续上涨， 即便其相对于山寨币整体市值已触及阶段性底部。
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常见问题
以太坊当前是否处于底部？
从链上数据和手续费收入大幅下降来看，以太坊仍面临下行压力。虽然价格已从低点反弹，但底部确认需结合更多基本面指标综合判断。
为什么以太坊表现不如其他山寨币？
原因包括网络活动减少、手续费下降、通胀压力增加，以及投资者对竞争对手ETF获批的预期升温，导致资金分流。
以太坊能否再次迎来牛市？
牛市需要强叙事驱动和实际需求支撑。尽管RWA等新方向存在潜力，但短期内缺乏明显催化剂，持续上涨难度较大。
应该长期持有以太坊吗？
历史数据显示，以太坊价格波动大，上涨周期后往往出现深度回调。投资者需根据自身风险承受能力决策，并考虑多元化配置。
如何评估以太坊网络健康状况？
关键指标包括每日活跃地址、交易手续费、TVL总量、质押比率以及通胀/通缩状态。这些数据可帮助判断实际使用需求和代币经济学稳定性。
以太坊ETF资金流出是否代表趋势转变？
短期资金流出并不一定意味着长期趋势转变，但结合手续费下降和网络活动减少，可能反映出机构投资者暂时缺乏信心。