稳定币是一种旨在将其价格与法定货币或商品等外部资产的市场价值“挂钩”的加密资产。
虽然加密货币通常以其波动性著称，但稳定币通过在区块链上以数字代币形式代表美元等法定货币，为加密货币市场带来了相对稳定性。这些稳定币允许世界上的任何人持有一种专门设计的代币，其价值与所代表的法定货币保持对应关系（例如，1 美元稳定币试图维持 1 美元的价值）。区块链上对稳定资产的需求，推动了稳定币在区块链行业和去中心化金融（DeFi）领域的广泛采用。
本文将深入探讨围绕稳定币的核心问题——它们是什么、如何运作，以及不同类型的稳定币设计。
稳定币的定义与核心目标
稳定币的核心是一种试图维持“挂钩”的加密货币，即与其所代表的外部资产保持相同的市场价值。例如，基于美元的稳定币旨在与 1 美元挂钩，而黄金稳定币则旨在与黄金的市场价格挂钩。为实现与目标货币价格的持续匹配，稳定币采取了多种方法，例如使用外部资产进行抵押，或利用根据需求动态调整供应量的算法机制。
稳定币的主要类型
稳定币主要可分为两大类型：中心化稳定币和去中心化稳定币。
中心化稳定币
中心化稳定币通常由链下银行账户中的法定货币作为储备金支持，这些储备金是链上代币的价值背书。TrueUSD 和 USDC 就是采用这种方法的中心化稳定币代表。此外，中心化稳定币也可能旨在跟踪其他资产，如大宗商品、指数等。这类稳定币设计通常需要用户信任托管人，不过，储备金证明机制可以通过自动化验证提供强有力的透明度保证。
中央银行数字货币（CBDC）
另一种与中心化稳定币相似的数字资产是中央银行数字货币（CBDC）。CBDC 与中心化稳定币类似，但它们由中央银行发行，因此不一定需要链下银行账户中的法定货币作为支持。CBDC 由发行政府认定为法定货币，用于简化个人和机构之间的支付流程。
去中心化稳定币
采用超额抵押设计的去中心化稳定币需要区块链价格预言机来帮助触发清算并确保协议偿付能力。例如，LUSD 是一个不可变的 DeFi 协议，使用户能够以 110% 的超额抵押率锁定其 ETH 来铸造 LUSD 稳定币。该协议由 Chainlink 价格馈送支持，提供准确、高质量的价格数据，LUSD 智能合约利用这些数据自动触发清算。
另一种去中心化稳定币——算法稳定币——通常不持有储备金，而是使用智能合约来编码一种机制，通过动态供应调整或其他方法保持与目标指数的挂钩。
稳定币的抵押品类型
由于稳定币旨在代表非原生链上的资产或商品，因此需要抵押品来维持其挂钩。稳定币抵押品主要有三种类型：法定货币抵押、数字资产抵押和大宗商品抵押。
法定货币抵押
法定货币抵押通常指链下的法定货币，如美元、欧元等。这些货币存放在链下银行账户中，用于维持稳定币的挂钩。这是通过赎回机制实现的——用户随时可以按 1:1 的比例将稳定币兑换为其链下对应物。例如，用户可以将稳定币美元兑换为银行账户中的链下美元，将稳定币欧元兑换为银行账户中的链下欧元，依此类推。
数字资产抵押
数字资产抵押指原生存在于区块链网络上的各种数字资产。这些数字资产随后被用作抵押品来铸造稳定币，但它们需要超额抵押设计来确保稳定性——这意味着要铸造价值 1 美元的稳定币，用户必须投入价值超过 1 美元的数字资产抵押品。这是因为数字资产通常具有波动性，必须确保此类稳定币协议始终至少有 1:1 的价值支持。
大宗商品抵押
大宗商品抵押指世界上存在的许多商品，如金属、农作物和能源。与法定货币抵押类似，这些商品存在于链下，并且需要一种赎回机制来维持其挂钩。迄今为止，最流行的大宗商品抵押形式是黄金等贵金属，有些协议为用户提供可兑换等量黄金的代币化黄金。
稳定币如何运作？
稳定币利用各种经济机制通过维持挂钩来保持相对稳定性。这些机制最常见的例子包括将代币赎回为法定货币的能力、抵押债务头寸、套利、弹性供应等。
稳定币运作实例
USDC 是由 Circle 发行的中心化稳定币。每个 USDC 由一美元或等值公允价值的资产支持，这些资产存放在受监管金融机构的链下账户中。拥有美元银行账户的客户可以用 1 USDC 兑换 1 USD，确保代币与美元保持 1:1 的挂钩。其他类似的中心化稳定币包括 USDT、BUSD、TUSD、USDP 等。一些中心化稳定币允许发行者冻结特定地址的代币，从而使被冻结的代币无法使用。稳定币发行者可以利用这种方法冻结通过协议黑客攻击或漏洞利用获得的大量稳定币。
去中心化稳定币协议 MakerDAO 通过让用户将抵押品锁定在智能合约中，来维持其稳定币 DAI 的挂钩。然后，智能合约以超额抵押债务的形式铸造稳定币 DAI，并具有可调整的利率。为了维持 1 USD = 1 DAI 的 1:1 挂钩，MakerDAO 的智能合约通过链上治理调整由 MKR 代币持有者设定的利率，以鼓励借款人偿还债务或借出更多稳定币贷款。通过利率变化鼓励总供应量的增加或减少，DAI 的价格也会随之变化，当供应量和利率较低时价值上升，当供应量和利率较高时价值下降。
去中心化稳定币的另一种设计涉及在稳定币指数内使用套利，该稳定币由多种不同的稳定币支持，以实现挂钩的稳定性。例如，如果其中一种储备稳定币的价格超过 1 美元，而整体指数价格低于 1 美元，那么智能合约将把超过 1 美元的稳定币在市场上卖出，换取指数稳定币的代币，以将指数价格推回 1 美元。Chainlink 预言机可以提供可靠、高质量的价格馈送，稳定币指数智能合约在计算如何重新平衡指数时可以引用这些数据。
Ampleforth (AMPL) 是一种去中心化的算法稳定币，它使用弹性供应机制来维持与当前消费者价格指数（CPI）的挂钩——CPI 是经济分析局关于经通胀调整的 2019 美元当前价值的指数。这实际上意味着 AMPL 的价格目标设定为 CPI 所代表的 2019 年一美元的购买力。当 AMPL 的价格高于指数时，协议会增加钱包余额；当 AMPL 的价格低于指数时，协议会减少钱包余额。这种自动化的供应变化（称为 rebasing）通过调整流通中的代币供应量来影响市场价格。AMPL 的总供应量每天进行 rebasing，以跟踪 CPI 速率——AMPL 的交易量加权平均价格（VWAP）和 CPI 指数均由 Chainlink 预言机提供给 Ampleforth 协议。
稳定币的用途是什么？
稳定币是加密货币和 Web3 生态系统中不可或缺的一部分，占据了其交易量和底层经济活动的很大份额。
由于区块链是促进价值转移的底层机制，而不是不透明、过时和手动的流程，稳定币相比其传统对应物提供了一些 distinct 优势。中心化稳定币有效地实现了与法定货币挂钩的价值在全球钱包之间的转移，无需中介机构来促进转移。
稳定币也常用作非托管储蓄账户来存储个人储蓄，或在 DeFi 中作为抵押品来产生回报并参与收益农耕策略。
稳定币的风险
不同的稳定币设计伴随着不同的风险。这些风险可能包括：
- 脱钩风险——在流动性事件、“银行挤兑”场景、次优储备实践等情况下，底层经济或算法机制失效，导致稳定币与目标脱钩的风险。
- 监管风险——稳定币可能会在特定地理区域受到当地金融机构的不同方式监管。
- 中心化风险——一些中心化稳定币发行者有能力冻结特定钱包地址的代币。
- 密钥管理风险——如果稳定币存储在非托管钱包中，用户必须全权负责安全存储其私钥。
尽管稳定币在架构、设计和风险方面存在差异，但所有稳定币都需要准确的价格数据来维持其底层挂钩机制，并在去中心化应用中使用。由于汇率不断波动，需要向稳定币提供实时价格数据以维持其挂钩。此外，由于稳定币通常由其他加密资产或链下银行储备金支持，需要防篡改的方法来获取这些储备金的详细信息，以确保这些系统的安全性和可靠性。
Chainlink 是一个去中心化的预言机网络，为智能合约提供对安全可靠的真实世界数据源的访问。由于稳定币在 DeFi 应用中 collectively 持有大量价值，它们需要与所运行的区块链相同的保证和安全保障。实际上，这意味着向稳定币提供数据的预言机需要健壮、去中心化，并具有多层安全性，以帮助确保稳定币挂钩保持 1:1 的比例。这为这些稳定币的用户提供了透明度和信任，因为他们可以确认自己使用的稳定币资产是端到端安全的，并且不包含单点故障。
TrueUSD (TUSD) 就是一个例子，它使用 Chainlink 将抵押品水平详细信息带上链，让用户清楚了解其资产是否得到全额支持。凭借这种新的透明度，DeFi 用户可以实时验证所有已铸造 TUSD 代币的报告储备金，协议本身可以自动化保护用户资金免受任何部分储备金做法或潜在黑天鹅事件的影响。
对于利用链下储备金的稳定币协议，由 Chainlink 储备金证明实现的定期审计有助于提高透明度并确保支持稳定币的储备金状态。使用储备金证明的稳定币可以向用户提供更高程度的透明度，因为它们可以证明其代币是有支持的。储备金证明还可以提供有关任何类型挂钩资产的抵押数据，包括替代法定货币或黄金等商品，从而提高了利用此机制的任何代币协议的透明度。
Paxos 是一个金融市场基础设施和加密经纪平台，它使用 Chainlink 为 DeFi 智能合约提供高可用、防篡改且准确的链上定价数据源，用于美元支持的稳定币 Pax Dollar (USDP) 和黄金支持的代币 PAX Gold (PAXG)。此外，Chainlink 的 Paxos 代币储备金证明数据馈送允许 DeFi 应用快速在链上验证代币是否由 Paxos 托管中链下持有的美元和金条全额 1:1 支持。
中央银行数字货币（CBDC）很可能也会与外部资产挂钩，这意味着它们需要能够接收有关该资产的价格数据。Chainlink 可以通过提供维持其挂钩所需的价格数据以及有关系统当前抵押状态的重要信息来支持这些政府发行的稳定币。
为什么稳定币很重要
稳定币是一项关键创新，它开创了 Web3 生态系统中一个如今日益重要的子集，即代币化真实世界资产（RWA）——或将当今社会日常使用的资产进行代币化。它们是数字资产大规模采用所能带来的好处和效率的早期指标。
例如，最广泛采用的稳定币是与美元挂钩的数字资产，它们有效地充当了美元在链上的代表。世界各地的 Web3 用户利用这些稳定币来建立链上储蓄账户、防范市场波动、作为交换媒介、赚取收益或在全球范围内汇款。鉴于稳定币的市值超过 1000 亿美元，Web3 用户渴望稳定币所提供的稳定性这一点已经非常清楚。
常见问题
稳定币是如何保持其价值的？
稳定币通过多种机制保持价值，最常见的是储备金支持。中心化稳定币由链下银行账户中的法定货币等资产 1:1 支持，用户通常可以按需赎回。去中心化稳定币则使用超额抵押的加密资产或算法机制，通过动态调整供应来维持挂钩。
持有稳定币有哪些主要风险？
主要风险包括脱钩风险（失去与目标资产的挂钩）、监管不确定性、中心化发行者可能冻结资产的风险，以及如果使用自托管钱包时的私钥管理风险。不同设计和发行方的稳定币，其风险 profile 也不同。
算法稳定币是如何运作的？
算法稳定币不依赖传统抵押品，而是使用智能合约和算法来管理代币供应。当价格高于挂钩时，协议会增加供应以降低价格；当价格低于挂钩时，则会减少供应以提高价格。其稳定性依赖于市场参与者对算法机制的信心和套利行为。
普通用户如何使用稳定币？
用户可以使用稳定币进行跨境转账（通常更快更便宜）、作为价值储存手段以规避加密货币市场的波动、作为 DeFi 协议的抵押品来赚取收益，或者 simply 作为进入加密货币世界的入门资产，因其价格相对稳定。
所有稳定币都需要预言机吗？
并非所有稳定币都同样依赖预言机。中心化稳定币对预言机的依赖较少，其挂钩主要由发行方的赎回承诺维持。然而，去中心化稳定币，尤其是那些使用加密资产抵押或算法机制的，严重依赖预言机提供准确的价格数据来触发清算、再平衡或供应调整。
什么是“脱钩”（Depegging）？
脱钩是指稳定币的市场价格显著偏离其预期挂钩价值的情况（例如，1 美元稳定币的交易价格变为 0.90 美元或 1.10 美元）。这通常是由极端市场条件、对支撑资产的信心丧失、流动性危机或协议机制故障引发的。
结论
尽管看似简单，但稳定币可以被认为是加密货币行业最重要的创新之一，它实现了稳定价值的无缝转移。虽然存在许多不同的稳定币设计，但任何稳定币协议的共同支柱都是它收到的关于其所挂钩资产的数据。Chainlink 提供了经过实战检验的数据基础设施，有助于确保稳定币的可靠性、安全性和透明度，以及整个 DeFi 生态系统的稳定性。