现实世界资产（RWA）在加密领域的崛起与现状分析

随着区块链技术的成熟，现实世界资产（Real-World Assets，简称RWA）的 tokenization（代币化）正成为加密货币领域的重要趋势。RWA 指的是将物理世界中的有形资产通过代币形式引入链上，涵盖从稳定币、国债到房地产、艺术品等多元资产类型。本文将深入探讨 RWA 的发展现状、关键类别与未来展望。

什么是现实世界资产（RWA）？

现实世界资产（RWA）在加密货币领域是指有形物理资产通过代币化形式在区块链上表示的过程。它不仅包括传统金融工具的链上映射，还涵盖机构在链上发行的资本市场产品，例如数字证券。常见类别包括：

• 不动产（如房地产）
• 艺术品与收藏品
• 大宗商品（如黄金、铀）
• 股票及债券

通过 RWA，传统金融工具得以 democratizing（民主化）地提供给更广泛的用户群体，尽管这一过程通常需符合监管与 KYC（了解你的客户）程序。

RWA 生态系统的当前格局

从最初的稳定币开始，RWA 领域已扩展为一个包含证券、房地产、碳信用和艺术品等多种代币化资产的庞大生态系统。其主要组成部分包括：

• 稳定币（法币背书与大宗商品背书）
• 国债代币
• 私人信贷协议
• 再生金融（ReFi）
• 不动产与奢侈品代币化
• 链上资本市场产品

👉 探索更多链上资产策略

法币背书稳定币与大宗商品背书资产

稳定币的兴起

稳定币作为最早形式的 RWA 之一，扮演着波动市场中的稳定交换媒介角色。自 2014 年起，Tether 和 Circle 等公司开始发行由银行存款、短期票据甚至实物黄金等现实世界 collateral（抵押品）支持的代币化稳定资产。

• USDT 于 2014 年在比特币区块链上首次发行
• USDC 于 2018 年在以太坊上推出
• 近期，PayPal 和 First Digital 也推出了各自的稳定币

除了法币代币化，Paxos 等公司还推出了与特定数量黄金价格挂钩的黄金代币，这些代币由银行保险库中储存的实际物理黄金支持，并通过月度 attestation（证明）报告进行验证。

市场数据洞察

截至 2024 年 2 月 1 日，法币背书稳定币总市值达到 1336 亿美元，其中美元锚定代币占据主导地位。前三大稳定币为：

• USDT（961 亿美元，71.4% 市场份额）
• USDC（268 亿美元）
• DAI（49 亿美元）

三者共同占据 95% 的市场份额。自 2020 年初的 52 亿美元以来，该类别市值在 2022 年 3 月达到 1500 亿美元的峰值，随后在熊市中逐步回调。

大宗商品背书代币

大宗商品背书代币的价值与黄金、白银或铀等底层资产价格挂钩，虽然会随市场波动，但具有实物支撑。截至 2024 年 2 月 1 日，该类代币总市值为 11 亿美元，仅占法币稳定币市值的 0.8%。

• Tether Gold (XAUT) 和 PAX Gold (PAXG) 占据 83% 的市场份额
• 其他代币如 Kinesis Gold (KAU) 和 VeraOne (VRO) 则与 1 克黄金价格挂钩
• 新兴项目如 Uranium308 还推出了与铀化合物价格挂钩的代币化铀

代币化国债：熊市中的避风港

爆发式增长背景

随着 2022 年底美国国债利率开始超过 DeFi 收益率，代币化国债需求激增。OpenEden、Ondo 和 Backed Finance 等平台开始提供通过代币化国债获得 exposure（风险敞口）的机会，这些代币声称由现实世界资产完全背书。

2023 年，代币化美国国债市值从 1 月的 1.04 亿美元暴涨至年底的 9.17 亿美元，增幅达 782%。截至 2024 年 2 月 1 日，其总市值进一步增长至 9.31 亿美元。

主要发行方与结构

Franklin Templeton 是目前最大的发行方，其 On-Chain US Government Money Fund (FOBXX) 管理着 3.35 亿美元的资产，占据 36.1% 的市场份额。其他重要参与者包括：

• Ondo Finance（1.86 亿美元）
• Mountain Protocol（1.51 亿美元）
• Matrixdock（9000 万美元）

代币化国债通常不是直接由国债背书，而是作为货币市场基金的份额单位发行。这种结构要求购买前进行 KYC，并可能对投资者资格有限制。

代币化国债的运作结构

1. 发行方/基金管理人（持牌）创建并管理货币市场基金
2. 国库/债券经纪商根据资产管理规模购买或出售国债
3. 托管人保管所有基金资产（国债、回购协议）
4. 代币发行与二级市场：基金单位以代币形式发行，有时还提供合格用户间的二级交易场所

链上私人信贷协议

无抵押贷款的新模式

与 DeFi 中的 overcollateralized（超额抵押）贷款不同，私人信贷协议允许现实世界企业基于信用历史获得无担保贷款。2021-2022 年期间，Maple、Goldfinch 和 Clearpool 等无抵押借贷平台的出现，使 established（成熟）机构能够基于信用worthiness（信誉）借入资金。

然而，这些协议在 Luna、3AC 和 FTX 崩溃后受到影响，经历了 significant（重大）违约。

当前市场状况

截至 2024 年 2 月 1 日，前七大私人信贷协议的活跃贷款总价值为 4.46 亿美元。Centrifuge 目前是最大的协议，占据 53% 的市场份额。

2021 年末至 2022 年初的加密市场上涨期间，对杠杆的需求 parabolic（抛物线式）增长，TrueFi 和 Maple 提供了市场 86% 的活跃贷款。但随着 Terra 和 3AC 的崩溃，活跃贷款总值在 2023 年初从 15.8 亿美元的峰值暴跌 82.7% 至 2.7 亿美元，随后在 2023 年底回升至 4.39 亿美元。

借贷流程桥梁

这些协议依赖 delegates（代表）对潜在借款人进行信用评估，这些评估机构在违约时通常承担首损责任：

1. 协议创建和管理借贷资金池
2. 资金池代表提供首损资本
3. 用户注入流动性并获得 LP 代币
4. 借款人经过评估后获得贷款
5. 贷款逐步偿还并返回资金池
6. 流动性提供者通过赎回 LP 代币提取资金

再生金融（ReFi）：区块链的社会与环境应用

再生金融（ReFi）是 TradFi 中的新兴领域，旨在利用区块链技术解决现实世界的社会和环境问题。其主要方向包括：

代币化碳信用

• Toucan 等协议允许机构将其超额碳信用代币化，并通过数字注册表和链上验证
• Senken 和 Fowcarbon 提供碳信用获取和管理组合服务

海洋与海洋保护

• ReSea 和 Plastic Bank 使用基于区块链的系统跟踪和验证海洋塑料清除
• Fishcoin 专注于链上海产品溯源，促进可持续渔业实践

可再生能源

• Powerledger 提供点对点去中心化可再生能源交易服务
• Reneum Labs 允许机构购买代币化可再生能源信用（REC）

公共物品资助

• Gitcoin 利用二次融资机制匹配公共捐赠
• Giveth 和 Tea Protocol 激励验证项目贡献者和开源软件开发者

机构发行的链上资本市场产品

除了传统金融产品的代币化外，我们还看到机构直接链上发行资本市场产品的实验：

• Siemens 在 Polygon 上发行 6000 万欧元一年期债券
• KKR 在 Avalanche 上代币化部分 40 亿美元基金
• Rabobank 发行 4000 万欧元区块链商业票据
• 香港政府 发行 8 亿港元代币化绿色债券

这些实验表明传统金融机构对区块链技术的 adoption（采用）正在加速。

许可链与无许可链的持久辩论

传统金融机构的代币化实验很大一部分是在私有区块链而非公共网络上进行的，这引发了关于安全性的讨论：

私有区块链的优势与挑战

• 优势：提高传统金融机构效率、增强隐私性、简化信任假设、提升性能
• 挑战：节点运营商集中导致风险集中、少数参与者可能破坏网络

公有区块链的优势与挑战

• 优势：节点运营商数量多增强安全性、智能合约代码透明、经过实战测试
• 挑战：网络拥堵导致交易速度慢和 gas 费高、交易数据公开、技术小故障

房地产与代币化商品

房地产代币化

房地产或其现金流以代币形式在区块链上表示，增加了流动性，并以碎片化方式实现数字所有权。RealT 等平台通过将纸质契约转换为代币，提供碎片化房地产投资。

艺术品与收藏品

精美艺术品和收藏品（如交易卡）可以碎片化并代币化，使世界各地的收藏家能够轻松交易。Courtyard.io 和 Freeport 等平台提供了相关服务。

奢侈品与时尚

• 奢侈品：昂贵产品（如手表、手袋）创建可交易代币的数字等价物
• 时尚：时尚单品代币化为 NFT，赋予独特身份和可验证所有权

Watches.io 允许高级手表所有者通过 minting（铸造）"手表背书 NFT" 来代币化其手表，这些手表必须经过认证并安全保管。

RTFKT 和 9dcc 等品牌将物理奢侈品时尚与 NFT 技术融合，用户甚至可以 against（对抗）这些物理资产获得贷款。

现实世界资产治理代币的价格表现

尽管 RWA 总市值显著增长，但截至 2024 年 2 月 1 日，没有任何 RWA 治理代币实现正回报。

• 2021-2022 年存在的 RWA 代币在熊市中遭受重创，但在 2023 年显示出一丝强势
• MPL 领先（+547%），其次是 CFG（+354%）和 CPOOL（+215%）
• 2024 年 1 月，所有代币下跌 2-35%，与 BTC 从约 4.9 万美元回调至约 3.9 万美元的时间吻合
• 除 ONDO 外，所有代币价格仍远低于历史高点，GFI、TRU 和 CPOOL 跌幅超过 90%

常见问题

什么是现实世界资产（RWA）？

现实世界资产（RWA）是指将有形物理资产通过代币化过程引入区块链的技术。它包括房地产、艺术品、大宗商品等传统资产的数字表示，以及机构在链上发行的资本市场产品。

代币化国债如何运作？

代币化国债通常不是直接由国债背书，而是作为货币市场基金的份额单位发行。持牌基金管理人创建基金，与债券经纪商合作获取国债，由托管人保管资产，最后以代币形式发行基金份额。

私人信贷协议有哪些风险？

私人信贷协议主要风险包括借款方违约、加密市场波动影响抵押品价值、信用评估失误以及监管政策变化。2022年多家协议因Luna、3AC和FTX崩溃而经历重大违约，显示了这些风险的实际影响。

RWA 发展面临哪些挑战？

RWA 发展面临三大挑战：监管不确定性（各国政策差异大）、技术基础设施不成熟（跨链互操作性、隐私保护）、以及市场接受度有限（传统投资者对区块链技术仍存疑虑）。

代币化资产与传统资产有何区别？

代币化资产具有更高流动性（24/7交易）、更细碎片化（低投资门槛）、更高透明度（链上可追溯）和更强可编程性（智能合约自动执行）。但同时也面临技术风险和安全挑战。

RWA 的未来发展趋势是什么？

RWA 未来将向更多资产类型扩展（如知识产权、碳排放权），与传统金融进一步融合（机构参与度提升），技术标准趋于统一（互操作性增强），以及监管框架逐步完善（合规性提高）。

展望未来

现实世界资产（RWA）已经从最初的法币背书稳定币发展为多元化的资产类别，尽管目前仍主要侧重于债务/信贷领域。

债务代币化努力至今集中在信用风险谱系的两端：一方面是国债等安全、稳定收益资产，另一方面是新兴市场中小型企业信贷等高风险高收益资产。这反映了当前链上投资者基础的风险偏好。

其他代币化努力（如公司债券、碳信用、房地产）虽然也有较长发展历史，但尚未找到产品市场契合点。更小众的实验性资产类别（如奢侈品和艺术品）则处于更早期阶段。

链上投资者人口的进一步多样化可能会风险偏好的多元化，并为其他资产类别提供发展机会。最近最令人鼓舞的发展是传统金融巨头（如渣打银行、富兰克林坦普顿、PayPal）推出基于区块链的服务，它们的成功有助于 foster（培养）监管机构、发行人和投资者的信任和信心。

除了供需问题，法律和监管障碍仍然对 RWA 项目构成挑战，尽管各司法管辖区的 clarity（清晰度）和最佳实践正在出现。这些领域的进一步成熟将吸引更多项目尝试。

从根本上说，RWA 项目处于现实世界与区块链、发行人与投资者的 intersection（交叉点）。它们能否在这些交叉点充当有效的中介将对其成功至关重要。虽然不可避免地要依赖第三方（如预言机、托管人、信用评估机构等），但如何有效利用和管理这些要素将是其持续运营的关键。

👉 查看实时链上资产数据工具