近期，“稳定币”概念持续受到市场高度关注。多家企业表示拟申请香港稳定币发行牌照，相关概念股股价也出现显著波动。然而，稳定币发行人的盈利模式究竟能否持续，仍存在诸多疑问。
多家企业竞逐香港稳定币牌照
香港《稳定币条例》将于今年8月1日正式生效，届时香港金融管理局将开始接受稳定币发行牌照的申请。这一政策动向引发了市场广泛关注，多家企业已明确表示将积极参与申请。
企业申请动态
港交所上市公司多点数智近日对外表示，拟申请香港的稳定币牌照。该公司高管称，稳定币能显著提升零售客户的跨境支付效率、降低成本，符合加密货币在全球商业中渗透率提升的趋势。此消息直接刺激公司股价单日上涨近90%，收盘仍涨超23%。
除了多点数智外，蚂蚁国际也表示将在条例生效后尽快递交稳定币发行牌照申请，牌照将应用于跨境支付及全球财资管理业务。连连数字也在评估在香港及新加坡申请稳定币牌照的可行性，目标在8月1日后尽快递交申请。
沙盒计划与竞争格局
2024年，香港金管局启动稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中选出3组参与者：京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及渣打银行、安拟集团与香港电讯组成的联合体。这些机构已在可控环境中测试稳定币发行流程和商业模式。
尽管参与沙盒计划的机构在申请材料准备上可能更具优势，但香港金管局总裁余伟文强调，进入“沙盒”并非申请牌照的先决条件，即使已进入“沙盒”的机构也不表示必然会获得牌照。金管局将按照一致、严格的标准审慎考虑所有申请，初期仅会批出数个牌照。
稳定币发行人的盈利模式分析
稳定币发行人的盈利模式看似简单，但实际上存在诸多变数和挑战。
主要收入来源
目前，稳定币发行人主要通过储备资产赚取收益。以“稳定币第一股”圆环集团为例，该公司2024年总收入为16.76亿美元，其中储备收入达16.61亿美元，占比99%。其商业模式具体表现为发行与美元1:1锚定的稳定币，并将用户存入的美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益。
潜在风险与挑战
然而，这种商业模式也面临着多重挑战：
- 利率依赖性强：盈利能力高度依赖利率变化，极易受到货币政策波动影响
- 分销成本上升：向数字货币交易所的分销成本持续上升，可能导致毛利率逐步下降
- 竞争加剧：新进入者可能通过提高收益率来争夺市场份额，而稳定币业务的转换成本相对较低
- 市场格局变化：一旦“赢家通吃”的市场格局被打破，现有发行人的经济效益将显著受损
摩根大通在其研报中警告，利率下行和分销成本上行形成的“剪刀差”将吞噬稳定币发行人的利润。这表明，即使获得牌照，也并不意味着就能“躺着赚钱”。
市场影响与投资机会
稳定币概念的火热也带动了相关概念股的表现。多点数智上涨带动了多只港股稳定币概念股上涨，包括胜利证券、国泰君安国际和中国光大控股等。
对于投资者而言，需要理性看待稳定币概念的投资机会。牌照获取只是第一步，真正的挑战在于如何建立可持续的商业模式和应对市场竞争。👉 深入了解稳定币投资策略可以帮助投资者更好地把握市场动向。
常见问题
什么是稳定币？
稳定币是一种与法定货币（如美元）或其他资产挂钩的加密货币，旨在保持价格稳定。它们通常用于加密货币交易、跨境支付和资产保值等场景。
香港稳定币条例的主要内容是什么？
香港《稳定币条例》将于2024年8月1日生效，要求所有在香港发行稳定币的机构必须获得金管局的牌照，并满足储备管理、合规体系和技术安全等方面的要求。
稳定币发行人的主要盈利方式是什么？
目前主要通过在储备资产上赚取收益，例如将用户存入的美元投资于短期美国国债等低风险资产，赚取利差。
投资稳定币概念股需要注意哪些风险？
需要关注监管政策变化、利率波动、竞争加剧以及商业模式可持续性等风险因素。稳定币发行人的盈利能力可能受到多重因素影响。
香港稳定币牌照的申请条件严格吗？
是的，金管局将按照严格标准审慎审批，初期仅会批出数个牌照。申请人需要提出具体可行的业务方案和实实在在的应用场景，并具备强大的储备管理能力和合规体系。
稳定币与传统加密货币有什么区别？
稳定币追求价格稳定，通常与法定货币或其他资产挂钩；而传统加密货币（如比特币）价格波动较大，更多被视为投资资产而非支付工具。