6月24日，国泰君安国际（股票代码：01788.HK）宣布获得香港虚拟资产交易服务牌照，成为首家获此资格的中资背景券商。消息公布后，其股价单日暴涨超80%，随后更是一度飙升近200%，并带动香港中资券商指数大幅上涨。这一事件不仅标志着传统金融业务与虚拟资产领域的深度融合，也折射出香港在构建虚拟资产金融生态方面的战略布局。
持牌机构现状与事件回顾
目前，在香港市场持有虚拟资产相关牌照的上市公司仅有四家：
- OSL集团（港股上市公司）
- 国泰君安国际（港股上市公司）
- 富途控股（美股上市公司）
- 向上融科（老虎证券）（美股上市公司）
国泰君安国际此次获批的是升级后的“第1类证券交易牌照”，使其能够提供包括虚拟资产现货交易（如比特币、以太坊及稳定币）、相关投资咨询，以及发行和分销虚拟资产衍生品等在内的全方位服务。
该公司自2024年起就已开始在香港市场布局虚拟资产现货ETF结构性产品，并获准开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务。其步伐与香港证监会（SFC）的监管路线图高度契合，尤其是在2025年2月SFC发布“ASPI-Re”路线图并明确将于8月实施稳定币管理条例的背景下，被视为香港打造“虚拟资产国际枢纽”战略的具体落地。
市场强烈反应的背后原因
象征意义与稀缺性溢价
国泰君安国际的最大股东为国泰海通，其实际控制人为上海市国资委。在市场看来，这不仅是一家券商的业务突破，更被赋予了“国家级战略试点”的叙事。市场预期其在政策、资金和资源获取上具备先发优势，这种背景是其他非国有资本的互联网券商难以比拟的。
资本流通渠道的差异
国泰君安国际是港股通标的，内地资金可以通过沪港通机制直接投资该股票。在当前A股市场对券商、Web3及稳定币概念追捧的背景下，大量内地资金借道港股通涌入，显著放大了股价波动。相比之下，富途控股等虽也持有类似资质，但因在美股上市，无法直接承接内地资金流量，因此在市场热度上有所差异。
中资券商的新机遇与潜在挑战
业务模式与合作生态
目前，绝大多数券商并未自建交易所，而是通过与已持牌的虚拟资产交易平台（VATP）合作来提供服务。主流的模式是券商在持牌平台（如HashKey）开设综合账户（Omnibus Account），从而间接为客户提供交易通道。富途、老虎证券等机构均采用此模式。
这种“券商+交易所”的合作实现了优势互补：券商贡献客户资源与品牌信誉，交易所则提供技术、流动性和清算支持。👉 探索合规虚拟资产交易的最新动态
现实业务的范围限制
尽管业务资格获批，但当前服务对象有严格限制。仅持有香港或海外身份并完成合规税务申报的投资者才可参与，内地居民被明确排除在外。其目标用户群体本身规模有限，且这些用户早已习惯使用产品更丰富、流动性更强的国际主流交易平台。因此，新业务能否转化为可持续的实质营收，仍有待观察。
合规路径背后的隐忧与竞争格局
技术依赖与风险集中
券商的核心业务高度依赖合作交易所（如HashKey）的技术平台和风控体系。一旦交易所在技术、合规或运营上出现问题，风险将直接传导至券商，双方深度绑定的关系使得风险难以切割。
流动性不足与市场竞争受限
根据现行规定，券商必须与获发第7类牌照的VATP合作，而目前香港仅有HashKey和OSL两家平台符合资格。这种寡头格局虽然保障了合规性，但也导致了流动性分散、交易价格与全球主流市场存在差价等问题。部分香港机构甚至选择直接去海外平台交易以获取更优价格。
为解决这一问题，一些有实力的金融机构已开始考虑自行申请VATP牌照，并接入全球流动性提供商，以期提升服务竞争力并实现业务自主化。
未来展望：香港的野心与内地投资者的门槛
国泰君安国际获牌是香港构建合规数字资产生态的关键一步。它标志着市场焦点正从单纯的加密货币投机转向“合规虚拟资产+金融基础设施”的建设，如稳定币、代币化债券和链上金融产品。香港正试图通过清晰的监管框架，重塑其国际金融中心的地位。
然而，对于内地普通投资者而言，参与门槛依然极高。内地监管政策明确禁止金融机构为虚拟货币相关业务提供任何服务。想要参与香港市场的合规虚拟资产交易，投资者必须首先合法拥有香港账户，并确保资金跨境来源合规，且目前所有持牌券商均明确禁止内地身份者开户参与。
未来，参考“沪深港通”从机构到个人投资者逐步放开的演进历史，内地合格投资者或许有望通过监管认可的渠道（如QDII或港股通）间接参与虚拟资产投资，但这仍需政策层面的重大突破。
常见问题
1. 国泰君安国际获得的是什么牌照？
它获得了升级后的第1类证券交易牌照，使其成为首家可提供虚拟资产交易、咨询及产品分销等全链条服务的中资券商。
2. 还有哪些上市公司拥有香港虚拟资产牌照？
主要包括港股上市的OSL集团和国泰君安国际，以及美股上市的富途控股和老虎证券。
3. 内地投资者能否通过国泰君安国际投资香港虚拟资产？
目前不能。所有持牌券商都明确要求客户必须具备香港或海外身份，并严格遵守相关合规审查，内地居民被排除在服务范围之外。
4. 为什么国泰君安国际股价涨幅远高于其他持牌机构？
主要原因包括其作为首家获批的中资券商所具有的象征意义、国资背景带来的政策想象空间，以及其作为港股通标的吸引了大量内地南下资金炒作。
5. 券商如何提供虚拟资产交易服务？
它们大多不自建交易所，而是通过与香港持牌交易平台（如HashKey）合作，以综合账户模式接入，由平台提供底层技术、流动性和清算支持。
6. 香港虚拟资产市场的流动性如何？
由于目前仅有两家持牌交易平台，市场流动性相对集中，与全球主流交易所相比存在价差，部分机构会选择海外平台进行交易。