灰度投资旗下的比特币信托基金（GBTC）自转型为ETF两周以来，持续出现资金净流出，使其相对于竞争对手的巨大资产优势不断缩减。
尽管如此，分析师普遍认为，灰度基金可能还需要一段时间才会失去其最大现货比特币ETF的称号。
根据彭博智库数据，灰度比特币信托ETF（GBTC）在周二遭遇了5.15亿美元的资金净流出，自1月11日转为ETF以来，其净流出总额已接近40亿美元。
截至周三中午，GBTC的资产管理规模约为210亿美元。
与此同时，贝莱德和富达等竞争对手推出的比特币ETF则持续实现资金净流入，资产规模已分别增长至约18.5亿美元和16亿美元。
资金外流的原因解析
许多市场观察者早已预料到GBTC会出现资金流出，这主要源于该基金1.5%的管理费率。
尽管在转为ETF后，其费用已从2%有所下调，但仍然显著高于竞争对手0.19%至0.39%的费用水平。
Fineqia International的研究分析师马特奥·格雷科指出，考虑到GBTC在转型前的结构限制了赎回机制，投资者只能在二级市场以大幅折价卖出份额，因此他预计在转为ETF后的最初几周会出现最高强度的资金外流。
但他同时强调，竞争对手要想超越GBTC的资产管理规模将是一项“具有挑战性的任务”，并预测竞争对手的资金流入和GBTC的资金流出速度都可能会逐渐放缓。
“GBTC自2015年开始公开报价，拥有超过八年的竞争优势，预计它仍将在相当长的时间内主导资产管理规模领域，”格雷科表示，“取代GBTC可能是一个漫长的过程。”
灰度自身的优势与看法
该基金实际上早在2013年就已启动，去年8月灰度在美国证券交易委员会取得的法庭胜利，成为推动美国现货比特币ETF获得期待已久批准的重要催化剂。
一位灰度发言人表示：“对于重视市场领先流动性、紧密价差以及十年成功运营记录的投资者而言，GBTC已经巩固了其作为美国首选比特币ETF的地位。”
该基金在交易八天后的总交易量接近110亿美元，占此类ETF总交易量的一半以上。
灰度销售与分销董事总经理约翰·霍夫曼此前曾表示，由于大型资本市场ETF被用于多种投资策略，“我们预计GBTC多元化的股东群体将继续部署影响资金流入和流出的策略。”
投资者为何可能选择留守GBTC
晨星公司被动策略研究总监布莱恩·阿莫尔表示，尽管他预计GBTC的资产将继续减少，但仍有一部分投资者要么不了解其他选择，要么对转换基金不感兴趣。
阿莫尔补充说，由于许多投资者正在买入其他九只美国现货比特币ETF并卖出GBTC，交易者可以通过一种称为配对交易的策略，以溢价卖出这些基金，并以折价买入GBTC。
“随着市场正常化以及新批准的九只ETF（尤其是像iShares和富达这样的大型基金）资产增长，交易者对GBTC的依赖将会减少，”他说，“一旦新ETF的订单流变为双向，GBTC将不再必要。”
分析师还指出，其他投资者正在考虑资本利得税的问题，因为如果转向另一只ETF，一些人将面临大额的税单。
格雷科解释说，过去购买GBTC的大多数客户在卖出份额时都会实现利润，从而触发应税事件。
“因此，即使这些客户将资金转移到成本效益更高的ETF，他们转移的BTC数量也会减少，使得这种转移不那么有利，”他补充道。
阿莫尔指出，随着比特币价格持续下跌，资本利得逐渐缩小，这使得投资者转换基金变得更容易。👉 获取实时比特币市场动态
费用竞争与未来展望
灰度发言人在周三的一份声明中指出，该公司在将GBTC上市至NYSE Arca时“如承诺的那样”降低了费用。灰度并未就是否考虑进一步降低费用发表评论。
“我不认为他们会大幅削减费用，因为我觉得现在在价格上进行竞争为时已晚，”阿莫尔表示，“他们可以通过收取高费用并维持不断缩减的资产基础来赚取更多利润。”
常见问题
GBTC的资金外流情况有多严重？
自转型为ETF以来，GBTC的净资金流出总额已接近40亿美元，单日流出曾高达5.15亿美元，显示出投资者正在转向费用更低的替代产品。
为什么投资者不全部离开GBTC？
部分投资者可能不了解其他选项，或不愿转换。此外，税务考虑是关键因素：卖出盈利的GBTC份额会触发资本利得税，减少实际可转移的资金量。一些交易策略（如配对交易）也暂时需要GBTC。
GBTC会失去最大比特币ETF的地位吗？
分析师认为这将是“漫长的过程”。尽管资金外流，GBTC凭借其先发优势、巨大流动性和多年运营记录，预计在相当长时期内仍将保持资产管理规模的领先地位。竞争对手的资产基础目前仍远小于GBTC。
灰度会再次降低GBTC的费用吗？
灰度已表示按承诺进行了首次降费，但未就是否进一步降费置评。市场观点认为，大幅降费的可能性不高，灰度可能更倾向于在资产缩减的情况下维持较高费率以保障收入。
比特币价格如何影响GBTC？
比特币价格下跌会缩小投资者的未实现利润，从而降低他们卖出GBTC时的税负，这可能促使更多资金外流。因此，比特币下跌对GBTC尤为不利。